中金公司研报指出，2024年好意思护行业全体需求有所承压，品牌竞争加重、渠说念红利趋缓之下，运营资本抬升、毛销差下行，面目进一步分化。瞻望2025年，臆度需求端受益于终局消贫寒回暖等因素，好意思护各子板块增速均有望在低基数下回暖，其中好意思妆、个护韧性更强，医好意思弹性更优；供给端头部采集度栽种、国货崛起逻辑有望不时演绎。建议2025年好意思护投资重心把抓国货崛起、面目优化带来的结构性契机。

　　中金2025年瞻望 | 颜值经济：分化加重，优选成长

　　中金磋商

　　2024年好意思护行业全体需求有所承压，品牌竞争加重、渠说念红利趋缓之下，运营资本抬升、毛销差下行，面目进一步分化。瞻望2025年，咱们臆度需求端受益于终局消贫寒回暖等因素，好意思护各子板块增速均有望在低基数下回暖，其中好意思妆、个护韧性更强，医好意思弹性更优；供给端头部采集度栽种、国货崛起逻辑有望不时演绎。咱们建议2025年好意思护投资重心把抓国货崛起、面目优化带来的结构性契机。

　　摘抄

　　1、好意思妆：分化加重，采集度栽种、国货崛起趋势有望不时。好意思妆大盘韧性较强，咱们臆度2025年在内需回暖带动下有望企稳向好。面目上，行业竞争加重、毛销差下行股东份额向头部品牌采集；外资品牌自3Q24起份额短期有所反扑，但部分损害价盘和品牌力，或难以为继，而头部国货的时刻研发和品牌建立能力快速栽种、推新及渠说念运营上风依旧褂讪，咱们看好品牌及居品上风凸起、在胶原卵白等新兴身分研发科技力跳跃的国货公司进一步栽种份额。

　　2、医好意思：促破钞计谋落地有望开释需求弹性，新材料供给不时丰富。医好意思景气度与住户收入关连度高，咱们以为2025年行业需求拓荒弹性较大，同期供给端多款新品落地亦有望激勉破钞需求。面目上，机构出于利润诉求对新品试验意愿强，同期派司供给增多亦对药械厂商的居品卡位、品牌营销、渠说念赋能及管控能力漠视更高检修，兼具前瞻性管线布局、跳跃取证能力和优秀市集试验能力的药械公司有望跑赢。

　　3、个护：线上化率栽种、悦己需求兴起，带来面目重构契机。咱们臆度2025年悦己需求或将络续运转个护板块居品结构向功效化、高端化升级；同期线上化率栽种股东国货色牌借助本色营销进一步翻开市集份额。咱们看好婴童照看、女性卫生用品、口腔照看、家庭清洁等细分赛说念的国货色牌崛起契机。

　　瞻望2025年，咱们看好好意思护行业优质细分赛说念逾额成长契机，以及国货公司不时崛起的趋势，重心推选三条干线：1）公司质量优秀、估值挂念合理布局区间的白马公司，第二弧线完毕存望翻开成漫空间；2）中枢居品/品牌尚处放量阶段的高成长性看法；3）里面解决改善、外延并购等运转事迹向好及估值拓荒的底部回转型契机。

　　风险

　　行业竞争加重、行业监管计谋风险、原材料价钱波动风险开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口。