民生证券股份有限公司吕伟,郭新宇近期对中国长城（000066）进行盘问并发布了盘问敷陈《2025年半年报点评：AI算力“国度队”执续发力，中枢业务竞争力执续增强》，赐与中国长城买入评级。

　　中国长城

　　事件空洞：2025年8月28日公司发布2025年半年度敷陈，好意思满交易收入63.66亿元，同比增长4.78%；好意思满归母净利润1.38亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润-4.27亿元，昨年同时为-4.24亿元。

　　盘算产业安定增长，系统装备业务订单回暖。1)盘算产业为增长主引擎：上半年盘算产业好意思满收入51.48亿元，同比增长9.62%，占总收入比重普及至80.86%。其中，盘算末端业务受益于党政及重要行业市集需求复原，好意思满首要相貌冲破；整机部件业务受益于AI做事器市集需求执续增长，业务领域和盈利水平再改革高。2)系统装备业务承压但现复苏迹象：系统装备业求好意思满收入8.61亿元，同比下落12.62%。但公司积极加大市集拓展力度，通讯、特种盘算等传统业务订单好意思满同比增长，为后续事迹复原奠定基础。

　　财富优化运行事迹扭亏，加强里面处治等举措搪塞挑战。公司上半年好意思满归母净利润1.38亿元，主要收获于公司聚焦中枢主业，优化财富结构，并完成所执有长城星河40%股权的转让，对归母净利润产生一定影响。分业务看，受部分电子器件原材料价钱高涨、市集竞争加重等身分影响，盘算产业和系统装备业务毛利率辞别同比下落1.91%和8.03%。公司正通过加强精益处治、优化分娩工艺、整合供应链等瓜代降本控费，以搪塞外部挑战。

　　 AI做事器及电源业务成亮点，中枢居品竞争力执续增强。公司执续打造硬核居品，居品中枢竞争力快速增强。1)AI做事器居品布局深切：公司已推出8UOAM AI素质做事器等居品，好意思满AI大模子素质性能全面普及。2)做事器电源龙头地位清醒：公司是国内领域最大、时刻最强的做事器电源研制厂商之一，充分受益于AI做事器需求的增长。3)“芯-端”一体化上风权臣：公司已推出搭载飞扬新一代腾锐D3000M处理器的全新札记本，居品质能、安全、续航全面普及，展现了公司在自主盘算居品链的协同上风。

　　投资残酷：公司是中国电子旗下盘算产业主力军，以做事国度政策需求为导向，聚焦自主智算产业高质料发展，在中枢重要时刻国产化替代的大布景下有望开启新一轮成长，AI也有望成为公司成长的全新能源。公司现在正处于向AI等新所在转型的阶段，研发等参加较大，因此咱们实践公司的PS水平，预测2025-2027年营收辞别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS辞别为4X、3X、3X，守护“保举”评级。

　　风险辅导：行业竞争加重的风险；信创及AI做事器等下流行业需求开释不足预期；财富减值风险。

　　最新盈利预测明细如下：