打着 "国产射频芯片解围者" 旗子，北京昂瑞微电子期间股份有限公司(以下简称昂瑞微)正寻求冲刺科创板。10月15日，这家公司行将上会。在累计巨亏接近13亿元后，这次公司能否融到20.67亿元的“续命钱”，对公司而言，极点遑急。

然则，翻阅其招股书，背后的多重疑团粗糙流露。比如，上会前功绩瞬息 "变脸"、本年前三季度亏本扩猛朝上400%，孝敬公司约1/3营收的公司，疑似“空壳”客户，照旧到了东谈主去楼空，拖欠电费的进度。此外，有体制内国企高管代抓入股、而首创东谈主反目、大鼓励研究方涉行恶吸存等诸多问题如覆没把把尖刀，刺向宏大股民。

四年累亏 12 亿后再遭重锤   前三季度亏本额扩大超400%  

昂瑞微的盈利窘境在冲刺上市的要道节点迎来致命恶化。招股书骄矜，公司 2022 年至 2024 年扣非净利润已勾通三年亏本，金额分歧达 - 4.74 亿元、-3.01 亿元、-1.10 亿元，限制 2025 年 6 月末累计未弥补亏本更是高达 12.79 亿元。即便公司一度声称亏本鸿沟在收窄，2025 年却演出了断崖式下滑的戏码。

最新功绩预报骄矜，本年 1-9 月，昂瑞微营收瞻望同比下滑 19.19% 至 21.57%，亏本额扩大至 6000 万 - 7000 万元，同比跌幅高达 403.40% 至 487.30%，扣非净利润亏本更是达到 8000 万 - 9000 万元。这种上会前的功绩 "变脸" 绝非随机 ——2025 年上半年营收已同比下滑 32.17%，扣非净利润降至 - 6106.64 万元，计较行径现款流抓续为负，2022 至 2024 年累计流出 2.93 亿元。在公司营收、功绩抓续恶化的配景下，昂瑞微声称 "2027 年完了盈亏均衡" 的预测更像是为了无礼上市条款的纸面开心。

更值得警惕的是，四肢一家所谓的“硬科技”公司，公司正在靠“省研发”来止血。招股书骄矜，阐述期内，昂瑞微研发用度率抓续下滑且不足同业，而却将亏本归因于 "研发插足较高"，这种解释显然难以自洽。

1/3营收靠山 "东谈主去楼空"：最大客户疑似“空壳”公司 已拖欠电费

昂瑞微功绩垮塌的背后，荫藏着客户结构的致命劣势。阐述期内累计为其孝敬近 15 亿元营收的第一大客户深圳科芯通信期间有限公司(以下简称科芯通信)，竟是一家涉嫌作秀的 "空壳公司"。

天眼查骄矜，科芯通信这家 2023 年以 6.24 亿元采购额横空出世、2024 年再投 7.03 亿元、2025 年上半年仍孝敬 1.68 亿元营收的中枢客户，注册老本仅 1000 万元，由当然东谈主魏杨柳抓有100%股权，2024 年社保交纳东谈主数仅 8 东谈主。如斯 "迷你" 鸿沟的经销商，却能勾通两年景为年采购额超 7 亿元的头部客户，生意逻辑早已冲突学问界限。

有媒体实地访问更揭开了惊东谈主真相：科芯通信注册地址深圳市宝安区华好意思居商务中心 A 区 855 室，如今只剩空荡桌椅，办公电脑陈迹全无，门口堆满水电费催缴单，仅余洒落的公司牌号解释其曾存在。一家已东谈主去楼空的企业，在 2025 年上半年仍能创造 1.68 亿元采购额，这种古怪的来去场景，不禁让东谈主质疑两边互助的果然性 —— 究竟是失误来去遮掩功绩，如故存在未败露的利益安排？

很显然，昂瑞微所谓的最大客户——科芯通信，便是一家“空壳”公司，其果然的结尾客户另有其东谈主，大略便是昂瑞微招股书中所言的——客户A。但招股书骄矜，昂瑞微最遑急的客户——客户A在2025 年上半年采购额同比暴跌 73.54%，这使得昂瑞微营收坐窝堕入功绩下滑旋涡。

国企高管 "马甲" 代抓：廉价入股背后的利益运送疑团

科创板强调 "信息败露果然竣工"，但昂瑞微的股权沿革中，却藏着国企东谈主员借代抓侧目监管的遮掩操作。公司在第二轮问询回报中承认，2019 年 11 月朱彬受让的 20.71 万元注册老本中，16.568 万元实为吴煜等 8 名当然东谈主代抓。

这一看似粗糙的代抓行径，实则触碰了国企高洁从业的红线。朱彬及被代抓的 8 东谈主均为国有私募广州越秀产业基金职工，而越秀产业基金明确方法 "状貌东谈主员需参与跟投"。但要道问题在于，被代抓东谈主中的董海龙时任越秀产业基金纪检委员、执委及副总裁，王爱华曾任公司监事，二东谈主均属于《国有企业造就东谈主员高洁从业多少方法》明确拘谨的 "国企造就班子成员"。

把柄方法，国企造就东谈主员回绝投资入股本企业研究企业或有业务联系的企业。越秀产业基金四肢昂瑞微投资方，两边存在明确研究联系，董海龙、王爱华通过代抓波折入股的行径，已涉嫌违背高洁从业方法。更值得追问的是，这次股权转让价钱是否公允？国企高管通过 "马甲" 廉价赢得的股权，背后是否存在隐性利益交换？四肢保荐东谈主的中信建投，又为何对这一显然的合规污点视而不见？

昂瑞微首创东谈主还曾今曝出反主见“丑闻”。昂瑞微前身中科汉寰球由杨清华与钱永学于 2012 年共同创立，二东谈主同为中科院微电子征询所配置，曾是并肩战役的创业伙伴。但 2019 年公司改名昂瑞微后，陆续层发生剧烈变动：杨清华退出鼓励序列，钱永学接任董事长，曩昔战友澈底分谈扬镳。

对此，也有疑似昂瑞微在网上说明，并批驳称，“昂瑞微属于第二、三梯队。在早期的居品后，多年后继乏力，才调局限。董事长和总司理意见不对，分谈扬镳，公司里面氛围不好，职工没什么成漫空间。芯片公司靠讲故事融资是不可的。”

如今杨清华执掌苏州汉寰球，专注于与昂瑞微同质化的射频前端芯片业务，造成径直竞争联系。这种 "同业相杀" 的样式，不仅可能导致中枢期间与客户资源的交叉流失，更裸露了公司早期解决结构的深层矛盾。更值得矜重的是，钱永学为闲静限度权，2020 年通过借款 5000 万元给其限度的结伙企业完了入股，限制招股书败露时，其通过径直抓股及一致行动公约估量限度 62.43% 表决权。

比陆续层荡漾更致命的，是第一大鼓励背后荫藏的法律风险。尽管招股书未径直败露，但纠合商场信息与股权结构回顾可见，昂瑞微第一大鼓励的结伙东谈主企业涉嫌行恶接管公众进款，这为其上市之路埋下合规暗雷。

从功绩变脸到空壳客户开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，从代抓乱象到首创东谈主反目，再到研究方合规风险，昂瑞微的 IPO 陈诉材料中布满了待解的谜团。这家累计亏本超 12 亿元的企业，在国产替代的光环下急于登陆老本商场，但老本商场容不得失误蕃昌与利益运送。昂瑞微究竟是冲突期间壁垒的 "硬科技前锋"，如故借认识圈钱的 "问题公司"？上会大考在即，监管层与投资者亟待一份果然透明的谜底。