源自券商中国

投资小红书-第223期

过面尘土、伤疤累累，但咱们还是且必须信服时

新年起头，上证指数更正至3200点近邻，激发投资者忧虑。

阛阓的厚谊固然善变，但股息却不会说谎。历程了长达4年的下落盘整，A股估值位于历史低位，而上证指数股息率更是远超十年期国债利率，不管是本事、估值，照旧收益率，均标明此时不应敬重股价的涨涨跌跌，而是应该耐烦集结股权、构筑属于我方的现款流组合。

事实上，那些远见高见的投资者，敬重的是握续陆续增长的现款流收入，而非资产价钱的涨涨跌跌。唯有现款流还在握续增长，资产的价钱早晚会回首到价值自身。

本文列举三个经典的案例，永诀是俾斯麦的林场、巴菲特的农场和凯恩斯的优质公司。这些资产齐是雄厚现款流的提供者，即使在莫得活跃成交、社会芜杂、经济荒僻等稀零期间还是能为其握有者带来雄厚的收益。

俾斯麦的林场表面

俾斯麦是有名的“铁血宰相”，他在19世纪60年代一手打造了清新的德国工业和政事帝国。俾斯麦的搭理花样是买下一块又一块的林场，握续陆续的伐木收入组成滔滔的现款流，成为眷属金钱传承的最佳花样。

俾斯麦可爱领有林场，以为这种金钱生生不休，稳寂静当。地盘和木料不需要投资天才就能处置，他的后代唯有永远保有它们，并通过卖出木料取得收入。遇到涝天时，他们也无用担忧，因为树木会得到雨水的柔润。

俾斯麦对林场的胃口很大。他的表面是：地盘价钱会跟着东谈主口增长而迟缓升高，差未几每年2%；而德国的木料价钱每年飞腾2.75%，那一段本事的通货彭胀简直为0，是以他每年取得的现实收益约为每年4.75%。

事实诠释注解，俾斯麦是宽裕正确的，接下来的50年，在战火经常、通胀飞升、战胜和荒僻相继而至的德相识，林场比任何东西齐更能保值。

俾斯麦的后代并不需要有投资天才，他们唯有撤职不成出售的法例性条件，就不错过上豪阔的生计。关于俾斯麦的后东谈主来说，林场是一种永不卖出的资产，林场价钱的涨跌其实并不遑急，遑急的是每年齐有伐木收入，握续陆续地现款流才更遑急。

巴菲特的农场表面

巴菲特在2015年致鼓吹的信中举了一个例子，长篇大论地解释了唯有现款流握续增长，资产价钱不需要牵记的投资第一性旨趣。

巴菲特对标的农场一无所知，但他的一个女儿爱好农事。1986年，巴菲特从好意思国联邦进款保障公司手中买下了位于奥马哈以北50英里的一块400英亩（约1.62开阔千米）的农场。它花了巴菲特28万好意思元，远低于早些年一家歇业银行给农场提供的借债。

巴菲特从他女儿处了解到，这块农场能分娩若干玉米和大豆以及标的成本是若干。左证这些算计，巴菲特算出了这块农场每年的旧例收益，其时八成为农场成本的10%。巴菲特还认为，今后它的服务分娩率会逐步提升，农作物的价钱也将有所飞腾。这两种预期其后齐成了现实。

巴菲特认为，无需格外的常识或机灵就能得出论断，这笔投资不会亏空，还很可能大幅升值。天然，收获偶尔会不好，价钱巧合也许会让东谈主失望。但那又怎么样？总有几个格外好的年份。如今28年畴昔了（统计本事放浪2015年），农场的收益增多了两倍。

唯有现款流在握续增长，资产价钱不值得担忧。28年畴昔了，那块农场的价钱至少是巴菲特其时出价的5倍，巴菲特仍然对农事一无所知，28年间才参不雅了那块农场两次。

凯恩斯的矿业和公用行状股

熊市固然看起来可怕，但熊市并不成取消股息。股息不错匡助投资者挺过股市最不毛的期间。

在20世纪30年代大荒僻期间，凯恩斯成为逆向投资者，在总计这个词20世纪30年代和二战本事，齐坚握握有我方全心挑选的股票——简直代表着经济的每一个遑急组成部分。凯恩斯青睐于以低廉的价钱买进大型公司股票，这便是总计这个词价值投资门户的萌芽。

凯恩斯20世纪30年代购买了大宗公用行状公司股票，高股息造成很好的投资缓冲和收益流。1925年—1946年，凯恩斯所处置的国王学院的全权奉求投资组合年化收益率为15.21%，远远跑赢同期英国股指8.08%的年化收益率。

1936年凯恩斯所处置的国王学院投资组合中快要66%的资产齐是矿业股，同期代基金司理称之为“衔尾投资法”，即仅握有少数几只股票，与庸俗多元化或指数投资组合相对。

凯恩斯说：“跟着本事的推移，我越来越信服正确的投资圭表应当是将大宗资金干与到你了解的、宽裕信任其处置模式的公司。收受过多知之甚少也莫得格外事理值得信任的公司，以此法例风险的作念法是错的。”

雄厚的现款流才是辩论金钱的进修花样，高下波动的资产余额并不成简直辩论一个东谈主的金钱。就如身家数亿的富东谈主却不成摆脱地拿出上百万元的现款，他们的金钱很难称得上是一种简直的金钱。

正如《客户的游艇在那儿》一书所说，英国东谈主更早遭受成本投资问题，相应地，他们更进修。当你盘问一个东谈主的金钱时，英国东谈主给的谜底和好意思国东谈主给的很不相同。好意思国东谈主会说：“要是他的金钱余100万好意思元，我也不会感到奇怪。”而英国东谈主则说：“我很奇怪他每年齐能挣5000英镑。”

英国东谈主指摘和想考金钱的民俗花样更接近事情的本色。一个东谈主简直的金钱是他的收入，而不是他的资产余额。

在投资中要是领有现款流想维模式，就很难为阛阓波动所困扰。熊市并不成取消股息欧洲杯体育，股息是一种雄厚的现款流，唯有判断现款流还可握续，就莫得太多需要担忧的，因为现款流不错粉饰握有者的生计，而熊市总会畴昔，领有高现款流公司的股价早晚会响应其内在价值。