永恒以来，通过投资、孵化看好的标的企业，匡助它们登陆成本市集后“角巾私第”，这是一级市集股权投资机构的标准解法。在这种模式下，IPO算作最为进击的退出渠说念被交付厚望，也不难意会行业宽阔具有的“IPO信念”。而面前情况运转发生变化。

　　2025岁首，启明创投、梅花创投等闻明VC纷纷秘书入股A股公司，其中启明创投拟入主天迈科技，梅花创投则是首创东说念主拟入股梦洁股份成为二股东，激刊行业热议。这亦然2024年9月24日“并购六条”发布以来，一级市集投资机构运转出现的新动向和玩法，被不少行业东说念主士称为“破冰”。

　　事实上，在VC机构纷纷入手之前，2024年国资就如故运转普通地通过私募机构拿下上市公司戒指权。有创投东说念主士告诉《逐日经济新闻》记者，其供职机构也有操办收购上市公司，面前正在推动中。

　　业内最为关注的是收购完成后的成本运作，以及这颗“石子”投下后通盘市集将泛起的动荡。

　　两则音信引起业内热议

　　新年着手，一级市集迎来重磅音信。

　　1月6日晚间，上市公司天迈科技显露了对于控股股东及一致举止东说念主签署股份转让契约暨骨子戒指东说念主拟发生变更的公告，拟转让26.10%股份给苏州启瀚算作普通结伴东说念主暨履行事务结伴东说念主拟确立的并购基金（以下简称启明基金），转让总价为东说念主民币4.52亿元。本次权柄变动完成后，启明基金将成为天迈科技第一大股东，公司实控东说念主也将变更为启明创投首创把持结伴东说念主邝子平。受此音信提振，天迈科技1月7日复牌后一语气两个涨停，但近期股价有所回落，面前在33元驾御。

　　对于这次交游，启明创投在给《逐日经济新闻》记者的回复中默示，面前刚刚签署转让契约，离股份交割和上市公司戒指权变更还有许多职责要作念。出于监管的条件，通盘需要见知市集的信息如故在上市公司公告文献中进行了详备显露，后续进展也会第一时分通过上市公司公告公开给市集。

　　忘我有偶，就在1月7日，另一家上市公司梦洁股份也发布公告称，该公司第二大股东伍静拟转让其一起股份，约7932万股，占公司总股本10.65%。“接盘”的是共青城青云数科投资结伴企业（有限结伴），其背后是闻明投资东说念主吴世春。

　　一连两则VC入主上市公司的音信公布，在业内引起回荡和热议。

　　事实上，私募基金谋求获取上市公司控股权并不是什么极新事，行业里早已有之，“PE+上市公司”模式就曾风靡一时。就在近几年，A股市集也出现过一波投资机构的“买壳潮”。

　　举例，2019年6月上市公司光洋股份发布公告，其实控东说念主变更为富海光洋基金，后者恰是闻明投资机构东方富海归并出资确立的一只并购基金。戏剧性的是，几年后，黄山国资通过旗下基金细腻入主光洋股份，从东方富海手中“接棒”成为光洋股份的实控东说念主。

　　此外，基石成本、鼎晖投资等业内闻明机构前几年也都有过拿下上市公司控股权的动作。

　　一直以来，VC、PE等一级市集投资机构的标准操作都是投资或孵化看好的公司，通过资金、资源等赋能匡助其上市，从而得到逾额呈报，这也被称为一级市集的“IPO信念”。

　　算作成本市集进击的退出渠说念之一，并购亦然处治一级市集募资和退出问题的一个灵验技能，尤其在IPO放缓的前提下更是如斯，同期也为传统产业转型和新兴产业崛起提供了更多可能性。正如有业内东说念主士评价，市集参与者对IPO算作惟一退出渠说念的依赖与信念正在冉冉松开，而对并购的继承度和意愿则显赫增强。

　　2024年“9·24”并购六条发布后，一些头部VC运转迈出重要一步。

　　机构合计利于产业整合

　　2024年9月24日，证监会发布《对于真切上市公司并购重组市集纠正的宗旨》，也等于市阵势称的“并购六条”，饱读舞私募投资基金积极参与并购重组。

　　盛景网联董事长、盛景嘉成创投首创结伴东说念主彭志强在继承采访时对《逐日经济新闻》记者默示，“并购六条”明确建议“支撑私募基金以促进产业整合为目的照章收购上市公司”，私募股权机构通过收购上市公司控股权，径直参与或者主导某些产业整合，注入新质坐蓐力促进产业发展。这是稳健“并购六条”政策饱读舞宗旨的，也如实存在显著的需求或价值。

　　“其中波及的金钱合并、重组、并购等高复杂度的成本运作、政策计较、产业整合，企业筹画团队多数不擅长、不闇练，而况所处的位置可能也会导致重组发展的形态受限。投资机构时常具备此类高价值但复杂交游的专科东说念主才，同期，优秀机构多年来如故储备和邻接了多数的新质坐蓐力优秀样式，这会愈加故意于产业整合的完成。同期，IPO收紧，私募股权机构投资的样式主要退出通说念等于上市公司并购。通过此类高价值但交游复杂的并购整合，促进致使主导优质样式的告捷退出，也不错促进或晋升创投基金的呈报。”

　　在他看来，VC/PE收购上市公司的主要目的无外乎等于三点，一是充分施展专科价值、通过一系列并购整合，完成某个产业边界的整合；二是为已投样式寻找退出通说念；三是探寻私募股权机构新的盈利模式。

　　因此，在选用并购标的时，主要照旧取决于并购方对明天发展的政策定位。要是是基于上市公司伸开横向合并同类项，或是纵向的补链强链收购，首先要考量的是行业远景以及标的上市公司的产业链地位，看的是5年、10年致使20年的长线发展。要是所以装入新金钱、寻找企业发展的第二弧线为目的，原有的业务价值就不是很大，金钱限制就要小，这么也好戒指资金插足与风险。“从收购戒指权到新金钱注入，可能还需要一个历程。上市公司的筹画风险戒指也很重要，业务相对踏实，欠债尽可能小、风险可控就很重要。”

　　广慧并购有筹商院院长、广慧投资董事长俞铁成则直言，VC/ PE买上市公司的模式往常就存在，从过往案例来看并不是很告捷。“原因是多方面的，其中有一项很进击的等于国内VC/PE掌舵者大多是券商、基金、司帐师或讼师诞生，精通交游历程，对并购后的整合实足莫得实战训戒，不知说念企业若何管，也管不好，挖东说念主也难度很大。”

　　“咱们面前宽阔缺少这个链条和体式，‘重交游、轻整合’，明天一段时老实仍然可能是中国并购基金们面对的一大问题。”俞铁成默示。

　　此外，天然面前市集对VC等一级市集机构入主上市公司有很高暖和，但在部分受访东说念主士看来，成本市集风浪幻化，通过得到上市公司控股权伸开一系列操作是高难度、高水平的操作，不是通盘的VC/PE机构都颖悟或鼎沸干，多数上市公司也不会出让戒指权。因此，此类业务与通盘一级市集体量比拟是局部机构的个案步履，不会激发一级市集和二级市集之间资金流动和资源建树的要紧变化。

　　彭志强指出，收购上市公司会成为有实力的VC/PE的一种新选用，并不是一个极新事物，国内海外都曾有发生，只不外在IPO收紧这个历史阶段会被要点显现出来。“不会从根底上蜕变VC/PE机构的投资策略和运作模式，尤其是创投契构投早、投小、投科技依然是其主旋律。”

　　场合招商引资模式升级

　　《逐日经济新闻》记者醒目到，不仅市集化VC/PE，国资通过私募机构拿下上市公司控股权的案例也比比齐是。举例，此前被誉为中国“最牛风投”的合肥国资入手一度激发市集庸碌关注。

　　2024年10月，上市公司文一科技发布公告称，控股股东偏激一致举止东说念主签署股份转让契约，总价款约为6.6亿元，公司控股股东将变更为合肥市改进科技风险投资有限公司（以下简称合肥改进投），骨子戒指东说念主将变更为合肥市国资委。那时，合肥改进投风控部干系负责东说念主向媒体恢复称，合肥改进投本人是作念合肥天神投资的公司，“投资了不少产业链上的干系样式，主要想作念干系资源整合职责”。11月，宝利海外发布公告称，公司控股股东、骨子戒指东说念主周德洪偏激一致举止东说念主周秀凤与池州投科股权投资基金结伴企业（有限结伴）（以下简称池州投科）签署了《股份转让契约》。交游完成后，池州投科领有公司22.57%股份的表决权，成为公司控股股东，池州市政府国有金钱监督护士委员会成为上市公司新的骨子戒指东说念主。

　　2024年，越来越多场合国资运转入手收购引进与腹地产业高度干系的上市公司。据民生证券投资银行功绩部吴超统计，2024年共有43家上市公司戒指权变更后的骨子戒指东说念主为国资，其中24家属于“国资收购民营”，13家为“国资收购国资”，6家属于无实控东说念主变更为国资。其中，湖北国资最为“出圈”，广东、安徽、河北等地国资收购民营上市公司数目也名列三甲。被收购上市公司多纠合在主板市集。2024年下半年，国资的大市值偏好提高，包括世运电路、宏达股份、海南华铁等总市值均首先100亿元。

　　国资为何频频收购上市公司？在俞铁成看来，这一趋势背后是中国招商引资模式的演变与升级，此前国内招商引资资格了从地盘招商、税收招商到成本招商的转换，干系词成本招商模式在连年来实际中冉冉暴涌现一些问题，举例，场合国资径直投资新兴产业样式时常面对较高风险，不仅可能导致国资失掉，还产生了无序竞争、产能满盈等问题，在此配景下，跟着越来越多场合国资运转收购上市公司，中国有望步入“并购招商”新时间。

　　彭志强也合计，当下国资频频入手上市公司是一种新式的招商引资容貌，“通过收购上市公司戒指权，引进优质样式落地，并以此为平台整合腹地上风产业，作念大作念强产业集群，亦然一种径直灵验的晋升场合产业集合特点、招商引资的新模式。”

　　“并购招商模式相较此前其他模式具有不问可知的上风。”俞铁成告诉记者，首先是资金安全性与流动性大幅晋升，传统成本招商模式下，国资径直插足早期样式，风险较高还缺少流动性。而通过收购上市公司，国资不错将资金回荡为具有流动性的股票金钱，这不仅镌汰了投资风险，而况增强了资金的退出活泼性，在需要时，国资不错通过二级市集退出或转让股权罢了资金的快速回笼。其次，上市公司本人具备造就的企业护士和投资团队，或者匡助国资更好地筛选鉴识早期样式，提高投资告捷率。此外，上市公司通过投资早期样式，不仅不错储备潜在的并购标的，还能通过市集题材晋升自身市值，罢了市值护士与产业布局的双重目的。

　　俞铁成进一步指出，并购招商模式通过上市公司平台赋能产业链高卑劣，后果更高、更健康。场合政府不错通过收购产业链中的链主上市公司，将新增产能布局在当地，蛊卦高卑劣配套企业入驻，上市公司行使自身的资金、工夫和护士上风，或者进一步带动产业链的协同发展，从而打造健康的产业生态。

　　“传统招商模式下欧洲杯体育，场合政府为蛊卦投资，时常提供过度优惠的地盘和税收政策，导致产能满盈和恶性竞争。而并购招商模式则通过整合存量金钱，优化资源建树，幸免了重叠建造和无序膨胀。”俞铁成默示，并购招商模式不仅稳健刻下政策导向，也为场合经济发展提供了新的念念路和旅途，明天将成为场合政府推动产业升级和经济高质料发展的进击技能。