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近期，福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司(下称“福瑞泰克”)提交了招股证据书，拟港股IPO上市，联席保荐东谈主为中信证券、中金公司、华泰国外及汇丰银行。

笔据灼识资讯的贵府，以中国2023年L2级及L2+╱L2++级智能驾驶措置决议装车量计，福瑞泰克在自主供应商中名顺序三，市集份额为14.6％。

近期，不少智能驾驶供应商扎堆港交所递表，投资者该怎么看待福瑞泰克的竞争力呢？

01

累计耗损21.67亿，毛利率大幅下滑

2021年至2023年及2024年上半年(陈说期内)，福瑞泰克的收入分辩为3.33亿、3.28亿、9.08亿、3.12亿，收入增长率分辩为0(不适用)、-1.6％、177.0％、33.7％；净耗损分辩为2.96亿、8.55亿、7.38亿、2.78亿元，累计耗损21.67亿；经转念净耗损(非国外财务陈说准则计量)分辩为2.76亿、6.91亿、6.27亿、2.17亿。

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于往绩记载期，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售智能驾驶居品和措置决议。其中，FT Pro的收入占比分辩为61.6％、42.5％、19.1％、16.2％；FT Max的收入占比分辩为8.9％、42.1％、32.0％、54.1％；FT Ultra的收入占比分辩为29.5％、15.4％、48.8％、29.7％。

笔据公司证据注解败露，FT Pro于往绩记载期的收入孝顺减少主要由于政策资源优化，以餍足继续成长的先进的L2级措置决议客户群，并重新转念措置决议居品，以餍足继续变化的市集需求，其导致FT Max于往绩记载期的销售额加多。相通地，FT Ultra措置决议于往绩记载期的收入孝顺出现波动，主要受OEM客户对L2+╱L2++级及以上智能驾驶措置决议的需求变化所推动，因为该等措置决议阅历了从考据到早期买卖化等阶段。

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从公司败露的各项居品的等第来看，FT Pro行动最基础的措置决议，当今正被FT Max牢固取代，然则FT Ultra最为最高等的措置决议，其收入占比极其不踏实，其买卖化才略尚未辉煌，而毛利率更是不睬思。

陈说期内，福瑞泰克各项居品的毛利率不踏实性彰着，其中，FT Pro的毛利率分辩为14.1％、10.6％、12.5％、4.9％；FT Max的毛利率分辩为-17.2％、1.6％、5.6％、8.1％；FT Ultra的毛利率分辩为13.7％、6.8％、6.3％、2.8％。

由此，公司的举座毛利率水平沿途下滑，其分辩为11.2％、6.2％、7.3％、6.0％。

固然，2024年上半年的毛利率相干于2023年同期的5.1％，轻微高潮了0.9个百分点，然则具体到各类居品上仍是散乱不都。其中，销售FT Pro措置决议的毛利率下跌，由散伙2023年上半年的6.8％下跌至2024年同期的4.9％，公司选拔优先研究高阶的智能驾驶措置决议而非基础措置决议，并转念居品供应以顶住继续变化的市集需求，以及销售FT Ultra措置决议的毛利率下跌，由散伙2023年上半年的9.6％下跌至2024年同期的2.8％，主要由于尚处于早期买卖化阶段及分娩边界以及尚未达到泛泛毛利率水平的新措置决议的销售额加多。

此外，FT Ultra措置决议的毛利率下跌进一步受到公司优先快速成立及迭代更先进的智能驾驶措置决议令老本增长快于收入增长的影响。

产业不雅察家洪仕宾示意，“智驾本领的发展如实为商家和破钞者提供了更多的选拔和便利，但同期也需要研究到本体使用情况。当今较为熟习的智驾本领如自动停车、自动巡航适度等照旧在一些车辆上得到了平庸运用，而况得到了用户的好评。然则，这些本领仍然存在一些措施和挑战，举例在复杂的交通环境下，这些本领仍然需要东谈主工骚动才略保证安全。因此，破钞者和司机是否确切需要这些智驾本领还需要笔据本体情况来判断。同期，商家也需要研究到本领的熟习度和踏实性，以及用户的需乞降响应，才略更好地实行和运用这些本领。”

02

研发开支下跌，与吉祥关联往复偏高

此外，拿起福瑞泰克，外界声息大无数强调公司对吉祥的依附臆想，陈说期内，来自吉祥集团的收入分辩为1.01亿、6453.2万、3.93亿、1.14亿；来自吉祥集团的营收贸易款项及应收单据分辩为9752.3万、1.23亿、2.36亿、1.28亿。

贯串福瑞泰克败露的前五大客户的数据来看，2023年及2024年上半年，吉祥集团均为公司的最大客户统一时刻，来自五大客户(包括吉祥控股集团)的收入占总收入的84.0％、73.6％、76.4％及85.9％。此外，于各时间内来自单一最大客户的收入分辩占总收入的43.5％、22.0％、43.3％及36.5％。

招股书败露，陈说期内，福瑞泰克向吉祥控股集团偏激臆想东谈主提供适度器、录像头、雷达等居品和智能驾驶措置决议以及臆想本领成立办事，销售商品金额分辩为1.01亿元、6453万元、3.93亿元和1.14亿元；对吉祥控股集团的贸易应收款项及应收单据金额分辩为9752.3万元、1.23亿元、2.36亿元和1.28亿元。

公司预测，2025—2027年，向吉祥控股集团提供的居品和办事金额将分辩达到11.15亿元、13.3亿元和15.48亿元。此外，据天眼查败露，李书福合手股超90%的宁波骏马为公司最大鼓动，合手股13.31%股权。换言之，福瑞泰克与吉祥控股集团的关联往复显得偏高。

然则不行否定的是公司在延伸客户群体的勤恳，散伙2024年上半年，有46家OEM采购了福瑞泰克的措置决议，累计杀青了卓著200个项目的量产。散勾结日，2023年车辆销量名次前十的国内OEM十足为其量产车型采购了公司的措置决议。

具体而言，福瑞泰克的OEM客户数目由散伙2021年的20多家加多至散伙2024年上半年的46家。公司坦言称，日后增长亦取决于公司从OEM客户获得更多定点的才略。2021年至2023年及2024年上半年(陈说期内)，定点数目分辩为67个、139个、234个、280个。

由此，福瑞泰克的销售开支亦然继续增长，其主要包括雇员福利开支以及管待和差旅开支，分辩为3480万、4120万、4110万、2610万，分辩占总收入的10.5％、12.6％、4.5％、8.4％。

在此之余，公司的研发开支却是有所下滑，其分辩为1.85亿、5.15亿、5.61亿、1.87亿，分辩占总收入的55.6％、157.2％、61.8％、60.0％。

值得防御的是，2023年上半年，福瑞泰克的研发开支为2.49亿，占比总收入的106.8％。不出丑出，本年上半年的研发用度率大幅度下滑，同比减少46.8个百分点。

跟着公司的客户数目和定点数目的增长，其存货水平却未见彰着的好转。陈说期内，福瑞泰克的存货分辩为1.51亿、3.89亿、4.19亿、4.27亿，存货盘活天数分辩为135.8天、316.3天、172.8天、259.9天。

散伙2024年9月30日，公司散伙2024年上半年的未售出存货的44.9％已于后来售出或使用。

统一时刻，贸易应收账款分辩为1.56亿、2.31亿、4.98亿、3.39亿，贸易应收账款盘活天数分辩为139.1天、213.0天、144.6天、241.4天。散伙2024年9月30日，散伙2024年上半年的应收贸易款项的70.2％已于后来结清。

此外，2021年至2023年及2024年6月30日及9月30日，公司的借债总数分辩为9.25亿、12.71亿、12.32亿、10.61亿、10.51亿。同期，陈说期内，公司筹办举止产生的现款流量净额分辩为-2.73亿、-7.03亿、-4.98亿、-1.72亿，近年为负。

跟着债务的加多，但又成绩于现款及现款等价物的加多开云体育，公司的偿债才略继续出现波动，陈说期内，其流动比率分辩为2.16倍、1.32倍、0.83倍、1.47倍；速动比率分辩为1.58倍、0.83倍、0.50倍、0.90倍。(港湾财经出品)